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: r- _, x; v4 h) B% W1 Q3 c! U 2025年上半年，环球金融市场在美国发动关税战、地缘政治辩论和AI技能革命等影响下剧烈震荡。进入下半年，机构对环球市场远景有何预测、怎样订定资产设置计谋，备受关注。3 p$ w" e1 Y9 q" C, f/ ]
中国基金报约请工银国际首席经济学家程实，汇丰私家银行及财产管理中国首席投资总监匡正，渣打中国财产管理部首席投资计谋师王昕杰，安联投资亚太区高级经济师汤继成，博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管卢里等机构人士，共同探究下半年的投资机会。" R* R6 T; d* \5 E3 l
工银国际首席经济学家程实 # i& L' x1 f I! g* z/ [
汇丰私家银行及财产管理中国首席投资总监匡正
" D$ ]( l& F4 K渣打中国财产管理部首席投资计谋师王昕杰 - |2 z: ~. m; ]- u
安联投资亚太区高级经济师汤继成
4 d( O+ a, |9 g4 O: c/ {博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管卢里 : E$ x; ~$ U+ A+ ^; R# [5 P8 Y
下半年继承看好中国股市
4 V8 `* h! B7 J9 I& u2 x5 F 中国基金报：下半年怎样调解A股及港股投资计谋？
/ y& X' f5 f" i3 |5 H3 z 程实：下半年A股和港股或大要维持高位震荡格局。假设估值维持在现在的公道区间，根本面改善动员红利预期增速上调，中国股市仍有肯定上行空间：南下资金放量可望带来A/H溢价收窄；新消耗板块依附高质价比及产物创新，得到资金青睐；以5G财产链、呆板人供应链、国内LLM替换、落地远景和进度靠前的人工智能应用为代表的科技板块，有望得到超额收益。" l) K G( S+ @
王昕杰：资金对中国科技资产的热情，叠加经济增长回升，大概率会形成由科技行业向更广泛行业流传的效应。受益于政策稳固、增长回稳及对外开放连续扩大，A股对外洋资金的吸引力将继承加大。
# |+ [3 A* @. Z+ U, G2 o2 c 我们将对峙“杠铃型”设置，以国企高派息板块作为防御资产，同时逢低结构以科技为主的发展板块。别的，还会关注消耗板块。3 b) K1 T( x i7 Q# K4 K# `! s9 n
匡正：我们比力看好高质量发展和深度代价股，尤其关注受政策支持的消耗、以人工智能为“领头羊”的中国科技创新及红利资产。
4 E8 X+ _/ \( L6 I, m; q& Q. @ 中国基金报：下半年人民币会否继承走强？) O% S( I4 s2 s( k. M# K# Z
程实：下半年人民币汇率预计将出现暖和升值、双向颠簸走势。国内经济根本面趋稳向好，若美联储在下半年启动降息，中美利差有望收窄，将进一步提拔人民币资产的吸引力。
' \" s! R Q0 g: @, o 汤继成：2025年中国常常账户顺差占GDP的比重将维持在约1%的暖和程度，为人民币汇率稳固提供坚固底子。随着环球投资者渐渐淘汰对以美元计价资产的设置，人民币等亚洲钱币将得到支持。
- ^: O& [7 z3 j( H" h2 `( y 宏观经济政策保持宽松+ v; N7 }- T8 b+ w$ t K' d
中国基金报：对下半年中国宏观经济政策作何预判？
$ C Y" l0 L7 E8 [$ T* E 程实：财务政策将更加注意托底增长与布局优化的有机联合，预计财务付出将继承前置，形成有用的增量支持。重点资金将聚焦于民生保障、绿色低碳转型、新质生产力培养等关键范畴。同时，超恒久特殊国债的投放也将在下半年连续推进，助力扩大有用投资、稳固市场预期。
3 E* X; g5 q% D5 l! O! i 钱币政策仍将维持适度宽松。年内仍存在一次降息、一次降准的大概，共同再贷款等布局性工具。+ z1 q; h; J! k3 p& M
王昕杰：政策支持重要表现在：适度宽松的钱币政策和更积极的财务政策不会变，或会出台更详细的步伐，刺激消耗和投资需求；房地产止跌回稳及股市劝导，将在住民端形成更丰厚的“财产效应”；对科技行业的支持将更加明白。
/ R3 v' J# y+ m 汤继成：鉴于上半年GDP增速有望凌驾5%，纵然下半年经济增速适度放缓，仍有望实现整年5%的增长目的。预计下半年当局大概仅会推出有限的额外财务和钱币政策宽松步伐以支持经济。已答应的国债额度将渐渐发行，地方当局在使用资金举行投资时将保持审慎。, f; [5 F+ a7 |( D& s# g9 Z& K
别的，7天期逆回购利率大概再次下调10个基点，央行将继承保持银行间活动性适度充裕。
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“大而美”法案是把“双刃剑”
2 y7 H; W* P8 ]1 _/ u. A J) l 美联储政策重心或转向“保增长”
2 k! y1 D' ~; p8 m; E, K' {5 Z1 e 中国基金报：“大而美”法案将怎样影响美国经济？
5 R3 u2 S: o1 A) O% F0 d1 N 程实：财务赤字与国家债务风险的抬升，大概引发外国资源对美国财务可连续性的担心，金融市场颠簸或加剧。恒久看，美国财务政策的空间大概受限，影响经济增长。
$ j0 Q4 x2 o3 h: a5 [. Z8 V8 G 法案固然促进短期经济增长，但恒久看，财务赤字和债务负担将对经济产生倒霉影响。而贫富差距的加大以及民生福利的减少，大概带来社会动荡和不满感情的积聚，对社会和经济的稳固性构成挑衅。% c J9 F; b5 K& T3 {" {2 s
王昕杰：法案是一个巨大的财务刺激。与财务刺激同步，美联储发起放宽“加强型增补杠杆率（eSLR）”，这将低落大型银行的资源金要求，预示银行羁系将进一步改革。我们看好美国重要银行，近期他们也通过了年度压力测试。
A/ S) i: @: O% `* l2 Z5 W8 P 中国基金报：对下半年美联储钱币政策走向作何预判？
1 c. }" X3 x$ d, y N; L 程实：思量到当前美国经济正加快放缓，若通胀预期可以或许得到有用控制，美联储的政策重心或将从防通胀向保增长转移。随着将来增长远景连续走弱，若通胀程度保持在公道区间，美联储将会在下半年或2026年初接纳降息步伐。预计2025年整年降息幅度为75~100个基点。
3 G) M/ E- A# f 王昕杰：中美“商业休战”令美国经济软着陆的大概性由50%提拔至55%。美联储大概会从2025年第三季开始，在将来12个月内降息75个基点。
b0 M: E, a3 _3 u6 E 匡正：预计美联储将在本年9月、12月和来岁3月分别降息25个基点。到来岁年底，联邦基金利率目的区间为3.50%~3.75%。7 m9 H: k) h" K( d
弱美元景象下须多元机动设置
5 s* r6 V7 I/ n9 i& u" i) e 中国基金报：美元指数进入降落周期将怎样影响环球经济及金融市场？/ [" O$ ~8 x1 g5 i8 `. A7 d$ i
程实：美元指数下行大概令环球债务负担相对缓解，尤其是一些发行了美元计价债券的国家将受益。随着美元指数进入下行通道，投资者大概会淘汰持有美元资产，从而推动资源流向其他市场或其他钱币计价的资产，将使对黄金、欧元、人民币等非美元资产的需求增长。3 k% b4 J3 A, V
卢里：随着美元指数回落，前期超配美元及美国资产的资金有再均衡的需求。现在仍处于这一恒久趋势的早期，欧洲及亚洲部门资金回流当地市场，边际上大概加强对当地资产估值的支持。而且，弱美元景象增长了非美经济体举行钱币宽松的空间。) T B8 ?& V" c
中国基金报：下半年怎样调解环球资产设置计谋？
$ ?; y; R, N2 q ?9 o3 L' p 王昕杰：我们超配环球股票，看很多多少元化的环球股票设置，将亚洲（除日本）股票上调至超配。
% c# }7 e5 T) A- e5 b* x6 T 美元走弱利好欧元、日元和英镑，也有利于非美国股票的体现。我们看好5~7年期美元债券，同时将新兴市场本币债上调至超配。黄金和另类投资计谋是具有吸引力的多元化投资工具。
7 b- z4 i6 C: X( P0 _7 l9 y0 ~ 匡正：举行环球资产设置，构建具有韧性的多元化投资组合是关键。共同自动管理，或可机动应对政治及金融情况的敏捷变革。同时，我们还看好黄金、优质债券和另类资产的时机。! ?: w* b% D9 l- q0 G/ Q% R
程实：恒久投资者已经开始重新评估美元资产的风险收益比。在这一过程中，非美钱币与实物（黄金、瑞郎、日元）避险资产，以及其他重要储备钱币的设置比重或进一步提拔。
& M& _: B( v' P 新兴市场若能维持政策清楚性与增长稳固性，有望在环球资金再设置中得到布局性利好。
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0 L3 W) @3 \" z- H（文章泉源：中国基金报） | 
发表于 2025-7-7 01:34:01
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