“大而美”法案再借4万亿重塑全美财产将怎样影响美元资产 ...

Benz · 发表于 2025-7-7 01:34:01

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　　美国总统特朗普力推的“大而美”减税和付出法案（下称“‘大而美’法案”），于本地时间4日正式由他签订成为法律。
　　“大而美”法案因减少医疗保险、增长恒久债务、取消干净能源优惠政策和为富人及大企业减税等而备受争议。固然美股4日休市，但该法案于本地时间1日、3日分别在美国国会参议院和众议院以薄弱上风得到通事后，美股标普500、纳斯达克3日均创出年内新高，分别收于6279.35点和20601.1点。
　　贝莱德等机构对第一财经记者表现，将继承看好美元风险资产，并超配美股。别的，多家外资机构都将标普500的目的点位看多到了6500点。
　　相比投资者对于美股的乐观，他们对美元、美债当前的感情则更偏负面。“新法案的融资需求会让市场重新聚焦美国财务赤字恶化。”渣打环球首席计谋师罗伯逊（Eric Robertsen）对第一财经记者表现。
　　根据美国国会预算办公室（CBO）的估算，预计到2034年，该法案将使国家债务增长4.1万亿美元，并使1180万美国人失去医保。
　　“大而美”法案的利与弊
　　“大而美”法案重要内容包罗延伸现行减税政策、减少医疗保险和营养补贴项目付出、增长军事和疆域安全付出、取消对电动汽车和太阳能项目标当局支持等。
　　美国民调公司晨间咨询（Morning Consult）近来观察效果表现，50%的选民反对“大而美”法案，支持率则为36%。
　　环球经济分析公司BCA研究地缘政治首席计谋师格特钦（Matt Gertken）对第一财经记者表现，该法案的通过在料想之中，由于美国必须进步国家债务上限，以制止发生技能性违约，但法案的通过加上关税的重新实行，将增长赤字和政策不确定性，从而给债券等市场带来短期风险。
　　“大而美”法案影响最深的将是美国医疗保障体系，预计将来几年将减少约9000亿美元的医疗补贴付出，并逆转拜登和奥巴马当局时期在医保范畴的诸多希望。
　　起首，法案对州当局申请联邦配套资金有了更严酷的限定，这大概迫使各州缩减医疗补贴覆盖范围或低落福利程度。其次，法案引入严酷的“工作要求”条款，要求医疗补贴受益人每月必须工作、到场志愿服务或担当教诲至少80小时，并定期提交证实文件，否则将失去参保资格。这一条款预计最早于2027年1月见效，大概导致数百万人失去医疗保障。
　　根据医疗政策研究机构KFF本年4月的民意观察，凌驾四分之三的美国成年人反对大幅减少医疗补贴预算。密苏里州共和党参议员霍利（Josh Hawley）告诫说，减少医疗保险以资助税收减免，不但在道德上站不住脚，“在政治上也是自尽式的”。
　　由于“大而美”法案取消了多项干净能源优惠政策，受到了特斯拉首创人马斯克的品评：“该法案非常疯狂且具有粉碎性，它给传统的行业提供补贴，同时严峻侵害将来的行业。”
　　美国干净能源协会市场分析高级副总裁亨斯利（John Hensley）表现，相干税收步伐的改变将使行业的负担增长40亿到70亿美元。
　　不外，“大而美”法案连续了对企业的减税政策，因此受到美国商会和贸易圆桌集会（Business Roundtable）等贸易构造的接待。
　　总体来说，该法案规复了2017年《减税与就业法案》中答应企业当年全额扣除装备采购本钱的税收减免政策。这项鼓励步伐自2023年起已开始渐渐退出，现在将重新全面实行。
　　对美国制造业来说，法案改变了新建制造办法的税务处置惩罚方式。根据新规，从2025年1月19日至2029年1月1日期间开工建立的制造办法，企业可享受立刻全额扣除的税收优惠。这项条款旨在刺激制造业投资，特殊是针对半导体行业，法案还专门为在美国本土建厂的芯片制造商提供了额外的税收鼓励。
　　别的，美国高收入人群也将因这份法案受益。根据宾夕法尼亚大学沃顿商学院的预算模子，收入最高的20%家庭的均匀净收入将增长3%；年收入5.3万至9.6万美元的中产家庭收入将增长1.8%；而年收入低于1.8万美元的低收入群体，现实收入将淘汰1.1%。
　　美股牛市感情回温
　　只管“大而美”法案将加剧美国财务赤字，但外资机构广泛以为，法案的减税政策将刺激投资和消耗，暖和提振美国经济，有利于美股继承走高。停止3日收盘，标普500指数报6279.35点，年内的涨幅已经超出7%。
　　除了减税带来的提振结果，其他一系列因素也都在支持美股，好比关税对经济的影响远小于预期、企业红利超出预期、弱美元提振巨头企业外洋收入（外币收入以美元计价将会更多）等。
　　贝莱德智库在年中预测中明白表现，继承保持超配美股。该机构以为，之以是美国资产还是焦点设置，重要是由于美股将受益于美国的经济韧性、科技和AI向导力，以及企业红利本领的改善。
　　多家国际投行现在已将美股目的价重新调高。比方，高盛最新预计标普500将来12个月将上涨5%至6500点；摩根士丹利美股首席计谋师威尔逊（Michael Wilson）则在发给记者的陈诉中表现，看多美股将来6~12个月的走势，缘故原由包罗企业红利预期改善，预期2026年美联储将开启多达7次降息，以及美股市场具备对地缘风险的较强韧性。摩根士丹利维持对标普500指数年末目的 6500点的判定。
　　红利的强劲增长是最重要因素。某大型美国资管机构的首席计谋师对第一财经记者表现，美股一季度财报表现，标普500预期利润同比增长8%，现实则实现了14%的增长，此中科技板块同比增幅达18%~19%。反观本年被寄予厚望的欧洲市场，季初红利预期不但小幅下滑，终极实现的正增长幅度也较为有限。
　　美国公司之以是可以或许明显提拔利润率，很大水平上得益于其更深厚的资源市场体系和高度成熟的企业红利模式。
　　别的，美元走弱对美股也构成利好。很多大型科技企业约60%的营收来自外洋，标普500成份股团体外洋收入占比亦靠近30%~40%。
　　各界对于关税的担心近期也有所降落。好比，继英国以后，特朗普上周公布美越告竣商业协议，20%的底子关税也低于越南预期下限。越南则将大幅简化美企在越谋划的行政流程。
　　贝莱德智库以为，要颠覆几十年来形成的商业和资源布局，纵然有政策意图，也必要时间。同时，美国国债的压力也对当局举动构成制约。
　　美元美债走势不乐观
　　早前，由于市场担心美国面对高额偿债本钱（年内有1万亿美元债务到期），叠加关税大战导致各界下调美国资产敞口（尤其是欧洲投资者减持美债等），10年期美债收益率在5月尾触及4.6%，30年期美债一度突破5%，但近期收益率有所盘整，上周收于4.3%附近。
　　“但下半年收益率大概继承上行。自4月初以来，美债收益率曲线恒久端已连续陡峭化。只管财务部可以把新发债务会合在短期端，但这会增长2026和2027年的再融资风险。无论怎样，我们都预计恒久利率颠簸将加剧，10年期和30年期美债收益率进一步上升。”罗伯逊（Eric Robertsen）表现。
　　近期美债收益率下跌与市场对美联储的降息预期升温有关。进入7月初，联邦基金期货预计，到12月至少再有两次25个基点降息（使目的利率降至3.75%~4%）的概率为92%，本年将降息3次的概率为60%。
　　高盛预计，本年9月、10月、12月将一连降息，来岁3月和6月也将各降息一次，终端利率将降至3.125%。
　　债券巨头品浩（PIMCO）举世固定收益投资总监波以斯（Andrew Balls）近期对第一财经记者表现：“我个人对降息次数并不特殊在意，更关注的是终端利率程度。我们以为终端利率将在3%左右（现在为4.25%~4.5%）。”他以为，在投资组合中更方向5至10年限期美债，减持30年期，预计5年期利率对应的终端利率约莫在3.5%。
　　就美元而言，弱美元还是当前的主流猜测。重要的逻辑在于，随着美国债务可连续性受损，各界对于分散过于会合的美国资产持仓的意愿大概加强。停止上周收盘，美元指数报96.82，回吐自2022年加息周期以来的全部涨幅，欧元对美元上涨超10%，这也加剧了美元指数的跌幅（欧元在该指数中占比靠近60%）。
　　罗伯逊对第一财经记者表现，2025年上半年欧元对美元反弹，是当前市场两大主题的最好表现：投资者盼望减持美元敞口和欧元区财务刺激大概“觉醒”。投资者已往多年难以找到美元资产的替换品，导致美元资产设置过重。然而，欧元区国家财务刺激与特朗普4月关税打击叠加，促使投资者大量平掉多头美元头寸。固然欧元本年迄今上涨约14%，但欧元区可否真正落实财务扩张仍存疑，经济增长也依然乏力，假如欧元区内部经济分化加剧，欧元涨势大概放缓。
　　另一美国资管机构计谋师对记者表现，只管弱美元是共识，但美元指数向来是最难猜测的，但可以确定的是，“美元替署理论”的实际门槛很高，“环球90%的金融生意业务仍以美元结算，这一布局性特性决定了钱币体系的更替需履历漫长过程。只管美元指数在汗青上曾出现10%~20%的阶段性贬值，但美元的储备钱币职位并未因此减弱。”
（文章泉源：第一财经）

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