2026医疗预测：百家公司港股列队，医疗板块可否再创“神话” ...

弦卢 · 发表于 2026-2-13 09:05:04

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文｜胡香赟海若镜
编辑｜海若镜
泉源｜36氪pro
封面泉源｜pexels
2026开年，医疗赛道颇为热闹，“爆火”与“遇冷”同时在市场上演。
精锋医疗、北芯生命等医疗东西股接连上市，涨势颇佳；脑机接口引发一二级市场团体狂欢，博睿康、强脑科技冲刺IPO，上海另一家侵入式脑机创业公司估值也凌驾45亿元。
现在，超百家医疗公司在港股列队，IPO政策即将收紧的风声广为传播，乃至有行业人士以为“新股破发30%会成为常态”。那么，2026年医疗公司上市的窗口和机会毕竟怎样？拟IPO公司正怎样智慧地应对行情风险？
客岁创新药板块创造了很多财产神话：6000倍打新“认购王”、百余家公司年内股价翻倍等。2026年，更多基石和早期投资人会相继解禁，感情与浮华褪去，还得靠硬气力撑住恒久市值。BD生意业务的规模和布局，还是市场判定药企和新药分子质地的关键。
历经一年洗礼，资源市场对于创新药License-out（对外授权）的反应愈发理性，“BD拉不动股价”也时有发生。2026年MNC对中国新药资产的热情不减，除了已然拥挤的肿瘤赛道，哪些新方向正成为大药企竞逐的热门？
新药BD授权的玩家中，AI native的生物医药公司已然不容小觑。近一个多月，英矽智能、华深智药等频获BD生意业务，国内某AI制药明星创业公司估值拉至30亿美金。新药老炮儿们怎样对待“AI科学家”在药物开辟上的潜力？
在C端，“AI智能大夫”敏捷改变着大众医疗问诊、康健管理方式，互联网大厂急迫地想捉住康健这一超等入口。同时，消耗级医疗东西、数字疗法等方向，既往积聚的海量数据，成为AI期间最名贵的“燃料”，迎来了新时机。
相比于创新药赛道的扬眉吐气，医疗东西赛道走出阴霾的节奏相对慢一些。受出海难度、地缘政治等影响，中国创新医疗东西还未像新药那样，进入到环球资产订价体系中。2026年中国创新医疗东西出海境遇可否好转？一级市场投资可否触底反弹......
针对上述题目，2026年开局之际，36氪访谈了九位医疗康健赛道的投资人和创业者，感谢：
中国生物制药（01177.HK）实行董事/资深副总裁谢炘；阿斯利康国际业务拓展互助与战略投资副总裁陈冰；Pivotal bioVenture中国区（碧沃投资源）管理合资人柳丹；龙磐资源合资人李军红；高特佳投资团体副总司理于建林；比邻星创投首创人/管理合资人孙晓路；水木创投合资人颜祎；元思生肽（Syneron Bio）首创人张骁；商汤医疗团结首创人钱琨。
36氪将这些洞察归纳为2026年十大趋势，以下是他们的具体观点：

2026年医药新股IPO体现将明显分化，多公司启动Pre-IPO轮融资，对冲羁系收紧与市场风险

中国生物制药谢炘：履历前两年的泡沫、洗牌，投资人愈发成熟，对IPO项目要求更高了。如今港股列队的企业已凌驾400家，2026年IPO体现大概分化。资金将流向有乐成出海BD案例/潜力、细分赛道技能领先，且产物上市时间及贩卖预期明白（如新药峰值收入、利润等）的企业；相反，没有竞争上风的企业IPO压力很大。
碧沃投资源柳丹：我们不停积极到场港股新药企业的国际配售。2025年底，观察港股有几家公司破发，市场短暂淡漠，但后续英矽智能、瑞博生物等体现，让我们以为此前只是年底通例的生意业务低频期，而非港股体系性回调。
对2026年港股IPO发行，我们比力乐观，市场将在迟钝妨害中继承向上。固然股市行情有不确定性，以是许多公司会思量做Crossover轮融资，对冲发行窗口和行情调解。政策收紧、支持优质公司上市的导向也有迹可循，如钻营A+H上市的公司，若在A股市值不高，后续港股上市也有较大概率遇阻。
水木创投颜祎：2026年，港股IPO政策存在收紧大概。客岁不少企业通过Pre-IPO轮融资对冲风险，许多朋侪也向我们咨询这类项目，公司估值区间多在3-5亿美金，预期融资5000万美元左右。发起这类项目照旧重点分析企业的管线代价，而非追逐短期的上市预期。

2025年，中国生物医药类企业IPO环境（数据泉源：Wind、牛氪资源研究院）

中国新药BD生意业务额环球占比将继承进步，MNC采买热情不减，但有“物美价不廉”走势

阿斯利康陈冰：当前，MNC和本土药企都仍在积极推进互助，大额BD将来仍会出现。BD生意业务规模重要由产物生命周期决定，环球市场有较同一的尺度。好比百亿美金量级实用于成熟环球性产物；首付款十亿美金量级实用于即将三期临床的产物；一亿美金量级实用于一期临床产物；万万美金量级实用于临床前产物。
BD对股价的拉动效应要分环境看。假如企业被投资者以为只有一个拳头产物，BD生意业务能带来现金流、稳固公司发展，但也会低落公司将来的想象空间；假如企业有强盛平台或多个管线，仅对此中一个产物举行BD，投资者会看好其平台连续产出新管线的潜力，将来仍有较大投资空间。
碧沃投资源柳丹：跨国药企购买中国创新药的热情仍旧高涨。客岁，中国创新药BD生意业务总额占环球生意业务总额的50%，我以为这个比例将继承上升，但同比增速会放缓。一是地缘政治影响；二是中国新药“物美价廉”的标签有所弱化。
2026年JPM上，有跨国药企、美元基金提及，一些中国药企相对激进地“要高价”。已往一年，中国新药资产估值团体处于“性价比可观”的公道区间，若故意寻求“天价”，或有损中国Biotech在环球的口碑，倒霉于在中美医药行业间形成良性的生态循环。

肿瘤治疗新范式成型，赛道拥挤；自免、代谢、中枢神经相干新药备受关注

阿斯利康陈冰：已往几年，跨国药企最急于增补肿瘤管线，及由此衍生的ADC、双抗等Modality创新，这恰好是中国药企已往数年投入较多的范畴。当前，肿瘤范畴已比力拥挤，数据要求会越来越高，好比临床更后期，或数据更后线、更细分。
将来，BD或从肿瘤向自免、心血管等治疗范畴延伸，互补性强的管线有望在更早期告竣生意业务。
中国生物制药谢炘：中国生物制药重点结构肿瘤免疫、肝病代谢、呼吸抗病毒、外用药四大范畴。2026年在深耕这四大范畴的同时，将加快开辟心脑血管、中枢神经体系等慢病产物；技能路径角度，我们关注小核酸、ADC、双抗，及中枢神经相干技能。对尚未成熟的技能路径，如体内CAR-T等也会关注，但需看到更多成药数据再脱手，以均衡风险。
龙磐资源李军红：将来，晚期肿瘤治疗大概会形成一种“三角”组合：细胞毒（化疗/ADC）+免疫克制（PD-1单抗/双抗等）+免疫冲动（细胞因子等）。
肿瘤治疗要寻求OS（总生存期）获益，实现患者恒久生存乃至治愈，仅靠免疫克制“松刹车”不敷，获益人群有限；还必要免疫冲动来“踩油门”，变更人体自身的免疫性能。以是，开辟肿瘤免疫冲动剂（如PD-1/IL-2融合卵白、IL-12/IL-15/IL-18等细胞因子、4-1BB靶点），是将来的紧张方向之一，关键是靶向递送和可控开释、均衡疗效与毒性。

2016-2025年间，中国创新药BD涉及的疾病范畴分布（数据泉源：医药魔方）

GLP-1降糖减肥“神药”，低落副作用、开辟新顺应症等迭代，仍有很高代价

阿斯利康陈冰：GLP-1赛道终极只有少数企业能脱颖而出，焦点是临床结果。未上市产物要找到差别化上风：一是给药情势优化，不少人都会在意注射带来的疼痛和未便，以是口服剂型仍有空间；二是疗效，特殊减重结果、心血管获益等；三是给药频率，患者必要半衰期更长、给药频次更低的产物；四是恒久安全性，淘汰不良反应和停药反弹等。
碧沃投资源柳丹：代谢范畴，GLP-1靶点的代价远不但减重。将来的研发迭代将聚焦两个维度，一是双靶点或多靶点，以降服现有单靶点药物的副作用等范围；二是拓展其在代谢相干肝病、肾病等顺应症上的拓展治疗潜力。

AI制药还没颠覆人类，头部集聚显着；2026年将获更多融资和BD，成药“得数据者得天下”

元思生肽（Syneron Bio）张骁：2026年JPM大会上，“AI”、“中国”是最紧张的关键词，中国AI制药公司更是MNC关注的焦点点。本年中国AI制药公司会有更多BD好消息传出。现在AI制药公司融资的团体热度较高，但头部集聚效应显着，备受追捧的就是两三家，其他许多公司融资大概仍面对比力大挑衅。
技能层面，随着数据丰富、基模本领突破，AI在分子计划、靶点评估等方面的本领正连续演进和提拔。但要到达非常颠覆性、大概说远超人类的效果，还需肯定时间。羁系侧，美国FDA非常积极地拥抱AI，革新药物的评审方法和流程。会带来利好。
阿斯利康陈冰：“AI制药”乐成与否，终极要通过成药性和临床代价证实，而不但是某个环节得到多少优化。从成药角度，我以为AI做已上市药物的新顺应症拓展，时机更大。由于可供AI学习、分析的既往数据量充足多，但需思量药物专利期和羁系要求。
中国生物制药谢炘：客岁，资金重新开始涌入国内的AI制药范畴，我们也已经组建了百余人的AI团队。我信赖，由AI自主计划的分子获批上市是一定趋势，但焦点是“得数据者得天下”，数据储备决定临床推进、产物落地成效。

AI红利将率先在消耗医疗东西范畴开释，AI问诊、数字疗法等迎大时机

比邻星创投孙晓路：在新药研发、医疗东西、数字疗法等方面，AI早已深入此中。许多创新医疗东西产物，都差别水平地应用了智能化、主动化方案。数字疗法也有新时机，技能愈发成熟，临床治疗的代价也真正显现出来，近来羁系侧发放了注册证，大夫也很乐意实验。
水木创投颜祎：我们判定，AI红利将率先在消耗医疗范畴开释，如呼吸机、就寝监测等。由于AI带来的产物结果提拔，让C端消耗者乐意为更精准的居家东西买单了。许多消耗医疗东西内置传感器，会及时收罗生理数据；如今各类多模态模子可以或许将海量康健数据盘活，让它们真正产生代价。
在就医问诊、康健信息检索方面，AI带来的改变会远超想象。AI问诊能更专业、更正确地回应康健题目，最大的利益就是让优质的医学信息平权了，也会资助个人用户形成更好的康健风俗。
竞争层面，AI如今就两点：基模本领、产物应用本领。To C端的产物，AI要越来越“像人”；To B端，AI的发展方向要“像神”一样，100%准。面向大夫端的医疗AI工具，国内公司仍有时机，关键取决于谁可以或许买通数据体系，不但是顶刊文献、临床指南等权势巨子信息，另有广泛的真实天下队列和病案数据。

医疗AI：B端付费需求增多，平台级聪明医院/中试基地招标青睐大厂；专科专病及单点场景，中小公司大概做透并闭环

商汤医疗钱琨：客岁市场还比力宽容，会看医疗AI模子能不能打榜，看单点的技能指标。如今资源更关注AI公司的闭环变现本领和营收。2026年，To B的医疗AI需求明白增长，国内贸易化落田主要有两类焦点买单方。
一是面向医院与卫健体系的平台级AI，要通过AI和数据驱动管理，提效控费。医疗AI正跑步进入3.0期间：必要以大模子为原生内核，串联起许多AI智能体，做平台级“操纵体系”升级，才有大概感动医院卫健体系买单。由于如今院方对数据安全合规要求极严，准入门槛比力高，更得当大厂去做。
二是面向临床专家与科室的垂域AI本领，正从单点工具，走向诊疗决议中枢、乃至后端付出。已往，陷入贸易化逆境的单模态AI工具，在多模态大模子期间，有大概找到新定位。好比AI医学影像，作为不可或缺的诊断金尺度环节，被底层的医学基模机动调用，从单纯的医技诊断工具，成为嵌入到大夫临床诊疗链条的AI Agent。
在专科专病范畴，假如AI模子能像人类专家一样，综合影像、查验、专科指南文本等多模态数据举行推演，辅助办理临床复杂困难（雷同MDT），就大概影响药品、东西及贸易保险保举等。专科诊疗链路中涉及到的产物许多，得当小而精的团队和科室共同，做颗粒度极细的打磨。

东西投资：心脑血管还是重点，脑机接口过热，神经调控更稳；结构消耗级医疗东西

比邻星孙晓路：将来，中国医疗东西上市公司肯定会有很大改变：从以诊断装备为主，变化为以治疗性东西为主。既往我们投资了一大批心、脑、肺、神经相干疾病范畴，特殊是庞大治疗性东西。由于这类产物对应的未满意临床需求很刚性，关乎患者生命安全。
背面也拓展到眼科、齿科、减重、医美等消耗医疗赛道。这些庞大治疗性产物每每难度大，也面对漫长的学术推广过程，但临床代价、市场空间都很大，值得辛劳地做、把产物熬出来。国家和财产也必要如许的企业。
脑科学方向，我们已经投资了15家公司。脑机接口是此中的紧张方向，不外现在有些过热。中国在电极、传感器等硬件方面有本领，可实现突破，但底子研究和临床研究还太少，投入不敷，这方面与美国存在差距。
水木创投颜祎：医疗东西范畴，心脑血管还是我们重点关注的方向。脑科学方向，相较于热门的脑机接口，我们更倾向于投资神经调控技能平台，来治疗脑及神经性疾病。
面向心血管的创新治疗东西，如有源类、参与溶解类、及新质料（如高分子瓣膜）等，市场关注度正在回升，投资机构也在探求雷同“新靶点发现”型的颠覆性产物。
别的，这两年我们也在关注泌尿、妇科等，这些科室的创新产物供给相对稀缺。再者，往消耗医疗、特殊是居家东西方面做了一些结构，由于我们以为AI会让这类东西率先受益。
手术呆板人赛道，我们以为功能精简、有下沉本领的产物，仍有广阔时机。2026年开始下一个五年，有大概出现一批轻量级的手术呆板人，突破专利封锁，真正走向下层医院。

已往5年间，中国医疗东西细分范畴生意业务活泼度（数据泉源：牛氪资源研究院）

医疗东西一级市场投资仍在谷底，有望暖和上行，各家对后市预判有分歧

比邻星创投孙晓路：现在中国医疗东西的融资处于相对低位，创新医疗东西更是被严峻低估，但代价早晚会被重估。现在照旧投资比力好的机遇。以是已往两年我们在连续加大投资，同时格外关注资金安全性和将来退出路径。
当下国内并购市场尚未成熟，东西项目标退出很难。近来有多个上市公司收购案例，根本都是投资者“本金加利钱”的退出模式。以是企业家和投资人必要想办法、探索更多发展路径和退出渠道。但同时，现在也是企业并购整合的良机，整合代价也比力低，更轻易乐成。我们这两年不停在鼓励和帮忙良好的被投企业体系性地做整合，围绕一些疾病范畴建立财产集群。
高特佳投资于建林：2026年，国内医疗东西投资一级市场也会渐渐进入暖和上行通道，存在一些布局性投资时机。
股市方面，相比创新药BD驱动的行情反弹，医疗东西更多照旧靠“国产替换、出海订单、国内招标”实现业绩增长。以是2026年医疗东西较难走出2025年新药行情。东西各赛道和公司之间的市值体现将明显分化，预计在手术呆板人、高端影像装备、AI东西等范畴，头部标的公司有望获估值溢价。
水木创投颜祎：团体来看，中国医疗东西行业仍处于付出压力下的下行周期中，触底回升预计还需1-2年时间。但仍存在肯定投资时机。

2025年，医疗东西板块团体走势（数据泉源：国金证券）

医疗东西出海难度比创新药更高，2026年境遇大概好转

高特佳于建林：2026年创新东西出海境遇将渐渐好转。由于国内龙头东西厂商的产物力提拔明显，高端影像、手术呆板人、心血管参与东西等性能比肩国际，已进入西欧高端医院。医疗东西出海模式，正从“产物出口”，转向“外洋本土生产+直销网络+License-out”模式，以提拔利润。
水木创投颜祎：医疗东西出海的难度比力高，还未像创新药那样进入环球资产订价体系。从实践履历来看，除了少数创新械企在外洋开临床试验、做研发，大多数东西公司照旧以贩卖出海为主。出海西欧等地域，选择能入口替换、已被市场熟知的品类，且要做到best in class程度，才气很好推广。假如面向东南亚、南美、中东等地，更多的要思量本土差别化，而不是做简朴的“性价比”买卖。
比邻星创投孙晓路：中国创新医疗东西公司在环球有着无与伦比的竞争上风，特殊是在人才、临床、本钱、速率和财产链上。一些良好的企业，在产物的质量和易用性方面已经在赶超西欧跨国企业，也渐渐在创建起本身的品牌。这些年，中国企业已经吹响进军外洋市场到场环球竞争的军号。
别的，创新药BD在已往两年已经开了好头，东西的License-out固然比药品复杂，好比涉及到产能转移、浩繁技能Know-how等，但国外企业有非常急迫的需求，乃至比药物更必要中国企业来帮忙，提供更低本钱更快速率更好质量的办理方案。将来两到三年，比邻星团队会在创新东西BD上花更多功夫，把浩繁环球首创产物的权益卖到西欧。

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